|
стабильного получения прибыли. Неровный поток доходов затрудняет выплату дивидендов, создает неустойчивую основу для долгосрочного планирования. Также компании заняты поиском возможностей войти в отрасль более прибыльную, чем та, в которой сами работают. Однако здесь возникает проблема: нет гарантии, что извлечение более высокой прибыли сохранится в течение длительного периода времени. Рано или поздно конкуренция приведёт к тому, что проявится тенденция долгосрочного выравнивания норм прибыли в различных отраслях. Те отрасли, которые имеют прибыль выше средней и не имеют жестких барьеров для вхождения в отрасль, будут испытывать снижение прибыли до среднего межотраслевого значения. И, наоборот, в отраслях с низким уровнем прибыли может быть компенсация потерь прибыли за счет разных факторов (научно-технический прогресс, барьеры и т.п.). Необходимо отметить, что диверсифицированные поглощения в развитой рыночной экономике в целях проникновения в более прибыльные отрасли в долгосрочной перспективе не могут быть успешными из-за барьеров, предотвращающих вхождение в них. Что касается отраслей с низкими барьерами, то очевидно, что придется конкурировать с другими компаниями, привлеченными возможностью получения высоких прибылей на данном временном отрезке. Увеличившееся количество конкурентов потянет прибыль вниз. Экспансионистская стратегия будет обречена на неудачу. Есть и пределы диверсификации, определяемые предпочтениями акционеров. Всё это необходимо помнить при выборе стратегии слияний (поглощений). В процессе слияний можно иметь дело с компаниями, у которых могут быть циклические и контрциклические потоки доходов. У циклических компаний подъёмы и спады хозяйственной деятельности совпадают с циклами реальной экономики. Например, сталелитейные или автомобильные компании, производители средств производства и товаров длительного пользования, строительные компании. А в контрциклических компаниях доходы меньше реагируют на колебания экономики. Это ~ производители товаров недлительного пользования. Все эти нюансы нужно также учитывать при диверсифицированных слияниях. В циклических компаниях риск спада может компенсироваться тем, что в хорошие времена производители средств производства и строительные фирмы расширяются 104 |
устаревшая структура экономики, не позволяющая рационально распределить капитал между доходными и недоходными производствами. В зарубежной практике также далеко не все диверсифицированные компании оказались в выигрыше. Самым удачным примером считается Сепсга1 Е!ес1пс (ОЕ), которая уже давно не считается чисто электротехнической компанией. Сфера ее деятельности страховой бизнес, телерадиовещание, производство пластмасс, медицинского оборудования и пр. Успешность диверсифицированных компаний СЕ объясняется выбором ее стратегии. СЕ всегда стремилась приобретать ведущие позиции в различных отраслях, в которых она имела предприятия. Это давало ей доминирующую позицию и преимущество перед менее крупными конкурентами. Положительным примером диверсифицированных слияний можно считать металлургические гиганты черной металлургии. Особенно ярко стратегия диверсифицированного роста проявилась в Германии, где крупнейшие компании уже давным-давно не чисто металлургические, бизнес в металлургии в них составляет от 30 до 50%. Как видим, в зарубежной практике компании стремятся к диверсификации,* когда нет стабильного получения прибыли. Неровный поток доходов затрудняет выплату дивидендов, создает неустойчивую основу для долгосрочного планирования. Также компании заняты поиском возможностей войти в отрасли более прибыльные, чем та, в которой сами работают. Однако здесь возникает проблема: нет гарантии, что извлечение более высокой прибыли сохранится в течение длительного периода времени. Рано или поздно конкуренция приведет к тому, что проявится тенденция долгосрочного выравнивания норм прибыли в различных отраслях. Те отрасли, которые имеют прибыль выше средней и не имеют жестких барьеров для вхождения в отрасль, будут испытывать снижение прибыли до среднего межотраслевого значения. И наоборот, в отраслях с низким уровнем прибыли может быть компенсация за счет разных факторов (научно-технический прогресс, барьеры и т.п.)1. Необходимо отметить, что диверсифицированные поглощения в развитой рыночной экономике с целью проникновения в более прибыльные отрасли в долгосрочной перспективе не могут быть успешными из-за барьеров, предотвращающих вхождение в них. Что касается отраслей с низкими барьерами, то, очевидно, что придется конкурировать с другими компаниями, привлеченными возможностью получения высоких прибылей на данном временном отрезке. 1Условия выравнивания прибыли в достаточной степени были освещены в трудах по экономической теории Здесь не предполагается их анализ. 32 Увеличившееся количество конкурентов потянет прибыль вниз. Экспансионистская стратегия будет обречена на неудачу. Все это необходимо помнить при выборе стратегии слияний (поглощений). В процессе слияний можно иметь дело с компаниями, у которых могут быть циклические и контрциклические потоки доходов. У циклических компаний подъемы и спады хозяйственной деятельности совпадают циклами реальной экономики. Например, сталелитейные или автомобильные компании, производители средств производства и товаров длительного пользования, строительные компании. А в контрциклических компаниях доходы меньше реагируют на колебания экономики. Это производители товаров недлительного пользования. Все эти нюансы нужно также учитывать при диверсифицированных слияниях. В циклических компаниях риск спада может компенсироваться тем, что в хорошие времена производители средств производства и строительные фирмы расширяются активнее. Однако циклическая компания при выборе цели слияния не очень заинтересуется аналогичной компанией. Риск падения доходов увеличится в период спада. Если компания заинтересована в снижении уровня риска падения доходов, то она должна выбирать свой антипод антициклическую компанию. Неслучайно столько конгломератов со столь противоречивыми направлениями деятельности. А цель одна избежать резкого спада в период экономических колебаний и добиться стабильных денежных потоков. Диверсификация может показаться надежным средством стать устойчивой компанией. Поэтому возникают широко диверсифицированные компании. Такие, например, крупные конгломераты, возникшие в 60-х гг. XX ст., как УТТ, Теппесо, ЬТУ, Те1ебупе. Правда, диверсификация не всегда может быть удачна. Особенно, если этот процесс противоречит интересам акционеров, которые могут решить вопрос иначе и проголосовать за слияние с циклической компанией. Например, сталелитейная и нефтяная компании, явно обе циклические. Диверсифицированная сделка может закончиться неудачей. Еще один недостаток диверсификации: тенденция растекания управленческих навыков поглощающей компании. Способность управлять компанией в одной отрасли автоматически не переносится на другую отрасль. Как только компания выходит за рамки своего управленческого опыта, можно сделать вывод, что мы имеем дело с неудачным слиянием. Электроэнергетическая компания может пожелать заняться гостиничным или ресторанным бизнесом, однако им может не хватить необходимого опыта или знаний, чтобы управлять соответствующими зз |