|
предложено было включить угольную компанию «Распадская» (40% у Еугаг Огоир) и «Русслефть» (75% ее акций готовится купить «Базэл», еще 25% достанется С1епсоге). У той же ВНР ВПШоп на нефть и газ приходится 16% выручки, поясняет собеседник «Ведомостей»49/ В сущности, данный план можно представить как один из возможных вариантов попытки создать модель оптимальной структуры ИКС в условиях глобального кризиса. Однако несостоявшееся слияние лишний раз подтверждает, что реструктуризация не может быть сориентирована на краткосрочные цели и решения сиюминутных проблем (например, ликвидация задолженности). С точки зрения конгломератной диверсификации экономические выгоды для организационной структуры объединенной компании представляются сомнительными. Мало того, что усложняется структура компании, но еще и невозможно образование доминирующего центра. Также может стать преобладающей тенденция растекания управленческих навыков. Это еще один недостаток диверсификации: способность управлять компанией в одной отрасли автоматически не переносится на другую отрасль. Как только компания выходит за рамки своего управленческого опыта, можно сделать вывод, что мы имеем дело с неудачным слиянием. Следовательно, в диверсифицированных слияниях нужно учитывать также то, что компании нельзя выходить за рамки своего управленческого опыта. Однако в случае обвала цен в сырьевом комплексе объединение компаний циклических отраслей не такая уж и плохая идея. Необходимо лишь помнить, что подобные образования направлены на защиту' интересов акционеров путем обеспечения сохранности денежных потоков к выживаемости в условиях нестабильности. В России этот процесс имеет свою специфику: во-первых, привлечение к сделке государственных ресурсов для погашения долгов компаний; во-вторых, отсутствие выбора для акционеров, поскольку финансовый рынок в этой сделке не играет активной роли. Многие исследователи (Могск, БсЫеПег, У1зЬпу) вообще сомневаются в преимуществах диверсификации в несопряжённых областях. Интересен в этом отношении постулат теории корпоративных финансов, который нужно учитывать 49 План Усманова. Ведомости, №8 (2287), 2 февраля 2009г. С.А1 107 |
Увеличившееся количество конкурентов потянет прибыль вниз. Экспансионистская стратегия будет обречена на неудачу. Все это необходимо помнить при выборе стратегии слияний (поглощений). В процессе слияний можно иметь дело с компаниями, у которых могут быть циклические и контрциклические потоки доходов. У циклических компаний подъемы и спады хозяйственной деятельности совпадают циклами реальной экономики. Например, сталелитейные или автомобильные компании, производители средств производства и товаров длительного пользования, строительные компании. А в контрциклических компаниях доходы меньше реагируют на колебания экономики. Это производители товаров недлительного пользования. Все эти нюансы нужно также учитывать при диверсифицированных слияниях. В циклических компаниях риск спада может компенсироваться тем, что в хорошие времена производители средств производства и строительные фирмы расширяются активнее. Однако циклическая компания при выборе цели слияния не очень заинтересуется аналогичной компанией. Риск падения доходов увеличится в период спада. Если компания заинтересована в снижении уровня риска падения доходов, то она должна выбирать свой антипод антициклическую компанию. Неслучайно столько конгломератов со столь противоречивыми направлениями деятельности. А цель одна избежать резкого спада в период экономических колебаний и добиться стабильных денежных потоков. Диверсификация может показаться надежным средством стать устойчивой компанией. Поэтому возникают широко диверсифицированные компании. Такие, например, крупные конгломераты, возникшие в 60-х гг. XX ст., как УТТ, Теппесо, ЬТУ, Те1ебупе. Правда, диверсификация не всегда может быть удачна. Особенно, если этот процесс противоречит интересам акционеров, которые могут решить вопрос иначе и проголосовать за слияние с циклической компанией. Например, сталелитейная и нефтяная компании, явно обе циклические. Диверсифицированная сделка может закончиться неудачей. Еще один недостаток диверсификации: тенденция растекания управленческих навыков поглощающей компании. Способность управлять компанией в одной отрасли автоматически не переносится на другую отрасль. Как только компания выходит за рамки своего управленческого опыта, можно сделать вывод, что мы имеем дело с неудачным слиянием. Электроэнергетическая компания может пожелать заняться гостиничным или ресторанным бизнесом, однако им может не хватить необходимого опыта или знаний, чтобы управлять соответствующими зз |