Проверяемый текст
Чирков, Роман Сергеевич. Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур (Диссертация 2005)
[стр. 109]

компании, если диверсифицируемые компании относились к отстающим или нарастает кризисная ситуация.
А может быть размер уценки будет завышен, поскольку компании, участвующие в данном конгломератном объединении на самом деле несопоставимы.
Поэтому многие специалисты, настаивая или отдавая предпочтение специализированным слияниям, считают, что большая специализация го быстрее и эффективнее способствует росту благосостояния акционеров .
Диверсификация не всегда означает переход к конгломератам, т.
е.
возможна диверсификация но тем направлениям, которые являются продолжением цепочки движения товара и связаны с бизнесом покупателя.
Речь идет о связанной диверсификации, когда фармацевтическая компания приобретает компанию продавца фармацевтических товаров или ювелирная компания приобретает сеть ювелирных магазинов и т.п.
Здесь приобретающая компания является производителем, а приобретаемая дистрибьютором.
Обе компании в одной отрасли и каждая знает бизнес другой, лучше, чем любая другая компания.

Считается, что результаты связанных поглощений значительно лучше, чем результаты несвязанных.

Под связанными слияниями понимают ситуацию, когда совпадает, по крайней мере одна из трех основных видов деятельности.
В связанной диверсификации есть возможность использовать в большей степени управленческий опыт, ресурсы и знания.
Всем известна клейкая лента 8со1сЬ;
у компании ЗМ Согр.
имеется множество других родственных продуктов: клейкая бумага для заметок
Роз1-й, пленочные материалы (видеокассеты) и т.п.
Компания распространила свою торговую марку
па все продукты, связанные с её основной экономической деятельностью.
В российской
экономике в 90-е г.
XX в.
«Алроса» приобрела ювелирную фабрику «Кристалл», кондитерский холдинг «Бабаевское» распространил свою торговую марку на ряд изделий, вовлеченных в процесс слияния фабрик, и реализует свою продукцию через свою дистрибьюторскую сеть.
Рассматривая типы слияний, мы должны еще раз вернуться к анализу мотивов слияний (поглощений).
Одним из фундаментальных мотивов, лежащих в основе слияний (поглощений), является экономический рост.

Экономический рост бывает как внутренний, так и внешний.
Чтобы понять причину участившихся
53 Подробнее см.
в главе об аутсорсинге.
109
[стр. 34]

предприятиями.
Следовательно, в диверсифицированных слияниях еще нужно учитывать, что нельзя выходить за рамки своего управленческого опыта.
Интересен еще постулат теории корпоративных финансов, гласящий, что в диверсифицированных сделках компании не приносят выгоды инвесторам (акционерам).
В исследованиях программ диверсифицированных поглощений с 60-х по 90-е гг.
XX ст.
в экономике США отмечается неравномерный рост капитализации диверсифицированных компаний.
Более того, не худший рост стоимости акций наблюдался бы, если бы инвестиции были сделаны в отдельные высокотехнологичные компании, а не в диверсифицированные, менее рискованные, по мнению руководства, конгломераты1.
В литературе по слияниям (поглощениям) до сих пор приводятся противоречивые данные о диверсифицированных слияниях.
То исследование в период 1957-1975 гг.
в случае 337 слияний в экономике США компании конгломеративного типа давали более высокий выигрыш, чем неконгломеративные2.
В других исследованиях доказывается, что доход акционеров больше в горизонтальных и вертикальных поглощениях, чем в конгломератных.
* Аналогичные исследования показывают, что диверсификация волны слияний 80-х гг.
XX ст.
приводила к потере 13-15% стоимости компаний3.
Потеря стоимости объяснялась тем фактом, что диверсифицированные компании осуществляли избыточное инвестирование в диверсифицированные отрасли.
Диверсификация не всегда означает конгломерацию.
То есть, возможна диверсификация по тем направлениям, которые являются продолжением цепочки движения товара, связаны с бизнесом покупателя.
Речь идет о связанной диверсификации, когда фармацевтическая компания приобретает компанию продавца фармацевтических товаров или ювелирная компания приобретает сеть ювелирных магазинов и т.п.
Здесь приобретающая компания является производителем, а приобретаемая дистрибьютором.
Обе компании в одной отрасли и каждая знает бизнес другой, лучше, чем любая другая компания.

В связанной диверсификации есть возможность использовать в большей степени управленческий опыт, ресурсы и знания.
Всем известна клейкая лента 8со1сЬ,
так у компании ЗМ Согр.
Имеется множество других родственных продуктов: клейкая бумага для заметок
РозЫ*, пленочные материалы (видеокассеты) и т.п.
Компания распространила свою торговую марку
на все продукты, связанные с ее основной экономической деятельностью.
В российской
1Гохан П.
Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса.
М.: Лльпина-Бизнес Букс, 2004, с.174.
2См.
там же.
3См.
там же.
34

[стр.,35]

экономике “Алроса” приобрела ювелирную фабрику “Кристалл”, кондитерский холдинг “Бабаевское” распространил свою торговую марку на ряд изделий, вовлеченных в процесс слияния фабрик и реализует свою продукцию через свою дистрибьюторскую сеть.
Считается, что результаты связанных поглощений значительно лучше, чем результаты несвязанных.

В каком случае речь идет о связанных слияниях? Считается, что должны совпадать, по крайней мере, одна из трех основных видов деятельности.
Рассматривая типы слияний, мы одновременно касались и мотивов слияний (поглощений).
Попытаемся проанализировать как мотивы, обеспечивающие экономические выгоды, так и чисто субъективные мотивы, типа тщеславия и высокомерия высшего руководства компаний.
Одним из фундаментальных мотивов, лежащих в основе слияний (поглощений) является экономический рост.

Неотъемлемой составляющей успеха и жизнеспособности предприятия является рост.
Экономический рост бывает как внутренний, так и внешний.
Чтобы понять причину участившихся
слияний крупных корпораций, необходимо обратиться к анализу внутренних и внешних источников экономического роста.
Схема 1.2.3 Данная схема дает наглядное представление об источниках экономического роста.
Внутренний рост имеет своим источником прибыль, которая частично используется на цели накопления.
В процессе такого роста предприятие приобретает специфические активы1 и финансирует их за счет собственных и заемных средств.
Внешний рост происходит, когда предприятие приобретает ’нсутилизируемыс, неперемещаемые, например, человеческий капитал.
35

[Back]