|
диверсификацию производства и финансовых рисков (Согиз), расширение доступа к капиталу (Оегс1аи/Со-8*ее1), низкий дифференциал цен на акции (1РЕ Но1сНп§з), расширение ассортимента продукции с высокой добавленной стоимостью (АК 8*ее1). Ожидание синергетических выгод позволяет компаниям нести расходы по процессу слияния (поглощения), выплачивать при этом акционерам поглощаемой компании премию за их акции. Синергия должна обеспечить объединенной компании выигрыш в виде положительной чистой приведенной стоимости (МРУ) ЫРУ= Стоимость после слияния минус стоимость до слияния. (2.3) Для достижения максимальной эффективности любое объединение не должно быть излишне регламентировано. Мобильность структуры предполагает на определенном этапе оперативное отторжение частей, которые перестают отвечать общей стратегии. Речь идёт о дивестировании, распродаже или передаче акций структур, не вписывающихся в систему капитала группы объединившихся предприятий. Тогда менеджмент компании может принимать решение о дивестировании средств из какого-либо вида деятельности. Распродажа акций и активов может дать в таком случае эффект обратной синергии, который подтверждает своевременность избавления от ставшего в данной связи неэффективного бизнеса, который может дать положительный эффект для другой группы (4-2=3). Слияние будет эффективным, если в новом образовании повышается качество управления (см. гл. 5). Как правило, интеграция хозяйственных структур ведёт не только к пересмотру стратегии развития предприятий, но и выработке новой стратегии, значительной кадровой перестройке, обновлению аппарата управления, ликвидации неэффективного собственного руководства за счёт приведения к власти более способного менеджмента приобретаемой компании. Сама внутренняя организация компании, определение функций и задач её подразделений дают толчок качественного совершенствования управления, способствуют повышению его эффективности. Большую роль в совершенствовании деятельности и управления объединившихся предприятий играет доступ к новой информации, своевременная её передача по иерархической лестнице и «равномерное распределение среди составляющих частей группы», подтягивание отстающих производств к передовым, находящимся в единой производственно-технологической и информационной связке. 114 |
предопределено развитие организационно-хозяйственных структур крупного капитала за счет объединений и расширения сбытовой сети. Говоря о преимуществах интеграции, находящей выражение в слияниях, нельзя забывать о синергетическом эффекте. При слиянии приобретаемое промышленное предприятие, как правило, производит продукцию, дополняющую производство покупателя (приобретающего предприятия). В результате спрос и соответственно производство основной продукции резко возрастают. Это и есть синергетический эффект, который характеризует превышение стоимости нового образования над суммой стоимости составляющих частей. Остроумно характеризует синергию как экономию в результате слияния Дж.В.Хорн: 2 + 2 = 5, а не 2 + 2 = 4. Конечно, это понятие “синергия” (зупег^у) чаще ассоциируется с физикой или химией. Так, в химии действие синергизм проявляется, когда два вещества, соединяясь, дают более сильный эффект, чем суммарный результат их независимого действия. Объединенная компания становится более прибыльной, чем компании до слияния. Ожидание синергетических выгод позволяет компаниям нести расходы по процессу слияния (поглощения), выплачивать при этом акционерам поглощаемой компании премию за их акции. Синергия должна обеспечить объединенной компании выигрыш в виде положительной чистой приведенной стоимости (ЫРУ) ЫРУ= Стоимость после слияниястоимость до слияния. Более подробно анализ оценки слияний будет рассмотрен далее. Пока, продолжая анализ процесса слияний (поглощений) хотелось бы отметить, что любое объединение не должно быть зарегламентировано. Мобильность структуры предполагает на определенном этапе отторжение частей, которые перестают отвечать общей стратеги. Речь идет о дивестировании, распродаже или передаче акций структур, не вписывающихся в систему капитала группы объединившихся предприятий. Тогда менеджмент компании может принимать решение о дивестировании средств из какого-либо вида деятельности. Распродажа акций может дать в таком случае эффект обратного синергизма, который подтверждает своевременность избавления от ставшего в данной связи неэффективного бизнеса, который может дать положительный эффект для другой группы (4-2=3). Слияние будет эффективным, если в новом образовании повышается качество управления. Как правило, интеграция хозяйственных структур ведет не только к пересмотру стратегии развития предприятий, но и выработке новой стратегии, значительной кадровой перестройке, обновлению 38 аппарата управления, ликвидации неэффективного собственного руководства за счет приведения к власти более способного менеджмента приобретаемой компании. Сама внутренняя организация компании, определение функций и задач ее подразделений дают толчок качественного совершенствования управления, способствует повышению его эффективности. Большую роль в совершенствовании деятельности и управления объединившихся предприятий играет доступ к новой информации, своевременная ее передача по иерархической лестнице и “равномерное распределение среди составляющих частей группы”, подтягивание отстающих производств к передовым, находящимся в единой производственно-технологической и информационной связке. Как видим, синергию можно рассматривать достаточно широко. Однако в данной главе влияние человеческого фактора на процесс слияния и отсюда выгоды, связанные со сменой руководства рассматривать не будем. Многие исследователи выделяют следующие типы синергии, о чем наглядно свидетельствует схема 1.2.4. Схема 1.2.4 Главные типы синергии доходов затрат на капитал на более эф ф ективны й менеджмент Рассмотрим более подробно перечисленные выше типы синергии. Операционная синергия, непосредственно проявляющаяся в изменении денежных доходов компании, проявляется в двух формах. Труднее достичь операционной синергии за счет повышения доходов. Хотя существует множество потенциальных источников увеличения доходов: взаимовыгодное расширение рыночных возможностей путем объединения усилий по маркетингу продуктов объединяющихся компаний; 39 |