|
слияний совпала с оживлением мировой экономики, отражала высочайшие структурные и институциональные сдвиги, на которые повлияли изменения в связи, на транспорте, в технологии переработки сырья, сдвиги в конкуренции и правовых институтах. Хотя эти слияния затронули все добывающие и обрабатывающие отрасли промышленности, самый высокий уровень активности демонстрировали следующие отрасли: металлургия, добыча нефти и производство нефтепродуктов, химическая промышленность, производство продуктов питания, транспортное оборудование, производство металлопроката, машиностроение, добыча каменного угля. На эти отрасли пришлось приблизительно 2/3 слияний того времени. Все эти процессы ярко проявились не только в экономике США, но и Великобритании, Германии и других странах. На рубеже столетий шло одновременное объединение множества производителей в компании, контролирующие рынок сбыта своей продукции. Слияния первой волны носили в основном горизонтальный характер. По мнению ряда исследователей, в тот период времени горизонтальные слияния составили более 70% всех слияний. Всё это вело к монопольной структуре рынков. Не пытаясь описать историю всех слияний первой волны, отметим, что именно в этот период возникли знаменитые гиганты. Такие, например, как компания 81апс1агс1 Ой (Д.Рокфеллер), которая в 1872 г. собрала 20 из 25 нефтеперерабатывающих предприятий Кливленда, в течение последующих двух десятилетий добавила еще 100 компаний и сконцентрировала в своих руках 90% всех мощностей США по очистке нефти. Вершиной этого периода времени считается образование 11.8. 81гее1 (ДжЛ.Морган), которая объединила 785 предприятий в первую тогда промышленную корпорацию с капиталом 1 млрд долл. Строго говоря, это была первая сделка мегаслияния с С ате§1е 8*ее1 и другими крупными конкурентами. На объединенную компанию пришлось 75% сталелитейных мощностей США. Аналогичные процессы проходили в других странах: именно в этот период формировались компании-г иганты в Германии, Франции, Великобритании61. Последствия для экономики первой волны слияний нашли отражение в резко возросшем уровне концентрации. Исчезают тысячи предприятий. В одних 60 В американской экономике выделяют 1897-1904 гг. 61 Анализ процесса концентрации капитала на статистическом материале находим в известной работе В.И Ленина “Империализм как высшая стадия капитализма". 123 |
связей, “выживания” в условиях потери прежних рынков сбыта и сырья. Специфической была и финансово-промышленная интеграция, “подогреваемая” как государством, так и желанием обеспечить стабильные денежные потоки на фоне их недостатка. В настоящее время начинают четко проявляться те мотивы, о которых шла речь в данном параграфе? Кроме того, российский рынок слияний (поглощений) испытывает сильнейшее влияние глобализации и становиться частью международного рынка слияний. 1.3* Специфика слияний (поглощений) в развитой рыночной экономике (зарубежный опыт) Необходимо отметить, что процесс становления международного рынка слияний (поглощений) занял достаточно длительный исторический отрезок времени. Мировая экономики с конца XIX до начала XXI столетия пережила пять волн (этапов) слияний (поглощений), пока подошла к появлению на экономической арене супергигантов. Высокая активность в области слияний проходила на фоне экономического роста и подводила итоги очередному этапу концентрации производства и капитала. Собственно говоря, о международном рынке слияний заговорили после четвертой (80-е гг. XX ст.) и пятой (с начала 90-х годов по настоящее время) волн слияний. Волны слияний на протяжении всего исторического отрезка времени вызывали существенные изменения в структуре национальных экономик. Они шаг за шагом вели к трансформации промышленности, представленной на нынешнем этапе тысячами многонациональных корпораций. Попытаемся дать характеристику каждой волне слияний, ее особенностям, которые привели к становлению международного рынка слияний. Первая волна слияний охватывает конец XIX начало XX ст.1 Эта волна слияний совпала с оживлением мировой экономики, отражала высочайшие структурные и институциональные сдвиги, на которые повлияли изменения в связи, на транспорте, в технологии переработки сырья, сдвиги в конкуренции и правовых институтах. Хотя эти слияния затронули все добывающие и обрабатывающие отрасли промышленности, самый высокий уровень активности демонстрировали следующие отрасли: металлургия, добыча нефти и производство нефтепродуктов, химическая промышленность, производство продуктов питания, транспортное оборудование, производство металлопроката, машиностроение, 1В американской экономике выделяют 1897-1904 гг. 48 добыча каменного угля. На эти отрасли пришлось приблизительно 2/3 слияний того времени. Все эти процессы ярко проявились не только в экономике США, но и Великобритании, Германии и других странах. На рубеже столетий шло одновременное объединение множества производителей в компании, контролирующие рынок сбыта своей продукции. Слияния первой волны носили, в основном, горизонтальный характер. По мнению ряда исследователей, в тот период времени горизонтальные слияния составили более 70% всех слияний. Все это вело к монопольной структуре рынков. Не пытаясь описать историю всех слияний первой волны, отметим, что именно в этот период возникли знаменитые гиганты. Такие, например, как компания 81апс1агс1 ОН (Д.Рокфеллер), которая в 1872 собрала 20 из 25 нефтеперерабатывающих предприятий Кливленда, в течение последующих двух десятилетий добавила еще 100 компаний и сконцентрировала в своих руках 90% всех мощностей США по очистке нефти. Вершиной этого периода времени считается образование и.8.81гсе1 (Дж.П.Морган), которая объединила 785 предприятий в первую тогда промышленную корпорацию с капиталом 1 млрд. долл. Строго говоря, это была первая сделка мегаслияния с Сагпе^ре 81гее1 и другими крупными конкурентами. На объединенную компанию пришлось 75% сталелитейных мощностей США. Аналогичные процессы проходили в других странах: именно в этот период формировались компании-гиганты в Германии, Франции, Великобритании1. Последствия для экономики первой волны слияний нашли отражение в резко возросшем уровне концентрации. Исчезают тысячи предприятий. В одних только США исчезло более 3 тысяч компаний. В начале XX века в США 100 крупнейших предприятий контролировали 18% активов промышленности. Неслучайно, именно в США появился первый закон об ограничении монопольной деятельности Закон Шермана (1886г.), хотя и он не смог помешать монополизации экономики. Резкое снижение активности слияний совпало с экономическим спадом. В США появились прецеденты использования антитрестовского законодательства. Схватки вокруг слияний (поглощений) вызвали озабоченность у общественности неэтичным поведением бизнеса. Считается, что некоторые препятствия первой волне слияний положили и финансовые факторы; в 1904 г. в США начался обвал фондового рынка, потом началась банковская паника, были закрыты многие банки. Фондовый рынок и банковская система являются необходимыми * Анализ процесса концентрации капитала на статистическом материале находим в известной работе В.ИЛенина “Империализм -как высшая стадия капитализма” 49 переживают настоящий бум корпоративных объединений. Покупка другой компании оказывается предпочтительнее, поскольку она имеет свои ресурсы: офисы, менеджмент, новые технологии, интеллектуальный капитал и т.п. Это менее рискованная альтернатива внутреннему росту и другим преобразованиям организации, требующих достаточно длительного отрезка времени. На потерю своей марки компании идут, зная, что при слияниях идет значительная операционная экономия за счет устранения дублирования функций различных работников, объединения таких видов деятельности как маркетинг, учет, снабжение, сокращения затрат на сбыт. Российские слияния развиваются с целью улучшения сбытовой деятельности, что предопределено и геополитическими условиями, и историческими традициями. Синергетический эффект одно из преимуществ слияний. Ожидание синергетических выгод позволяет компаниям нести расходы по процессу слияния (поглощения), выплачивать акционерам поглощаемой компании премию за их акции. Мировая экономика с начала XIX до конца XX ст. пережила пять волн (этапов) слияний (поглощений), пока подошла к появлению на экономической арене супергигантов. Высокая активность в области слияний проходила на фоне экономического роста и подводила итоги очередному этапу концентрации производства и капитала. Первая волна слияний (конец XIX начало XX ст.) совпала с оживлением мировой экономики, отражала структурные и институциональные сдвиги, на которые повлияли изменения в связи, на транспорте, в технологии переработки сырья, сдвиги в конкуренции и правовых институтах, преобладали горизонтальные слияния. Вторая волна слияний (начало XX ст.) четко проявила антимонополистические тенденции на фоне активного использования антитрестовского законодательства. Характерной чертой стало масштабное привлечение заемного капитала для финансирования, широкое использование холдинговых компаний. Третья волна слияний (60-е гг. XX ст.) определяется ужесточением антимонопольного законодательства, ограничением горизонтальной и вертикальной интеграции. Слияние приобретает диверсифицированный характер, приобретают широкое распространение конгломераты. Четвертая волна слияний (80-е гг. XX ст.) имеет иные качественные характеристики: повышенную активность сделок по слияниям, расширение рынков сбыта, низкая стоимость акций при относительно низком курсе доллара, ростом враждебных поглощений, значительным количеством мегаслияний, смягчением антимонопольного законодательства. Характерной чертой новой международной волны слияний (с начала 90-х гг. XX ст.) становятся 144 |