|
по слияниям произошло в сфере газои электроснабжения коммунального сектора, где приблизительно 43% всех предприятий объединились в холдинговые компании. На вторую волну слияний повлияли и такие факторы, как необходимость поощрения объединительных процессов во время Первой мировой войны. Особенно ярко это проявилось в США, где откровенно поощрялась совместная работа компаний. Характерной чертой сделок второй волны слияний было масштабное привлечение заёмного капитала для финансирования. Этому способствовала и концентрация банковского капитала. Возникали крупнейшие банковские структуры, способные профинансировать эти сделки, сами активно участвующие в них, имеющие право наложить вето на слияние. Растёт капитал и влияние инвестиционных банков. Заимствование средств па слияния давали возможность получать огромные прибыли, но риск падения стоимости в период экономического спада возрастал, что и произошло в канун 20-х годов. Крах фондового рынка в 1929 г. внёс свой вклад в падение инвестиционной и деловой активности, наступила Великая депрессия, сделки по слияниям резко сократились, завершилась вторая волна слияний. Существенным вкладом второй волны слияний следует считать и широкое использование холдинговых компаний, когда инвесторы с небольшой суммой инвестиционного капитала могли контролировать крупные предприятия. Третья волна слияний приходится на 60-е гг. XX в. Она определяется ужесточением антимонопольного законодательства, ограничением горизонтальной и вертикальной интеграции. В американской экономике доля горизонтальных слияний сократилась с 39% стоимости активов приобретенных компаний в обрабатывающей промышленности до 12%, о чем наглядно свидетельствуют данные табл. 2. 1. Слияния приобретают характер диверсифицированной интеграции, подгоняемой финансовыми инновациями, когда для выкупа целевой компании у рядовых акционеров использовались конвертируемые привилегированные акции, облигации акционерных компаний. Одной из главных особенностей третьей волны слияний считают возникновение финансового инжиниринга. Подъем на фондовом рынке и продолжительный период роста вызвали повышение коэффициента цена / 125 |
финансовыми компонентами поглощений. Поэтому их крах завершил первую волну слияний. Вторая волна слияний охватывает период 10-20 гг. XX столетия1. Если первая волна слияний вела к монополии, то вторая четко проявила антимонополистические тенденции. Известный экономист, лауреат Нобелевской премии Дж. Стиглер противопоставляет первую и вторую волны слияний как слияния в монополии и слияния в олигополии. Этому способствовало антитрестовское законодательство. В США в 1914 г. был принят закон Клейтона, вводивший в закон Шермана антимонопольные положения. Однако слияния нарастали. В одних только США за этот период исчезло 12 000 компаний. В этот период ограничивались слияния, влияющие на фиксирование цен, т.е. предотвращалось образование картелей. А противоконкурентные слияния строго не контролировались. Начинает нарастать количество вертикальной интеграции, по количеству сделок выравнивается с горизонтальной интеграцией, появляются первые конгломераты. В тех же США возникают такие корпорации, которые сохранили свои позиции до сих пор: Сепега1 Мо!огз, 1ВМ и др. Среди охваченных слияниями отраслей продолжали держать позиции: металлургия, нефтепереработка, производство продуктов питания, химическая промышленность, транспортное машиностроение. Значительное количество сделок по слияниям произошло в сфере газои электроснабжения коммунального сектора, где приблизительно 43% всех предприятий объединились в холдинговые компании. На вторую волну слияний повлияли и такие факторы как необходимость поощрения объединительных процессов во время первой мировой войны. Особенно ярко это проявилось в США, где откровенно поощрялась совместная работа компаний. Характерной чертой сделок второй волны слияний было масштабное привлечение заемного капитала для финансирования. Этому способствовала и концентрация банковского капитала. Возникали крупнейшие банковские структуры, способные профинансировать эти сделки, сами активно участвующие в них, имеющие право наложить вето на слияние. Растет капитал и влияние инвестиционных банков. Заимствование средств на слияния давали возможность получать огромные прибыли, но риск падения стоимости в период экономического спада возрастал, 1Американские исследователи выделяют 1916-1929 гг. 50 что и произошло в канун 20-х годов. Крах фондового рынка в 1929 г. внес свой вклад в падение инвестиционной и деловой активности, наступила Великая депрессия, сделки по слияниям резко сократились, завершилась вторая волна слияний. Существенным вкладом второй волны слияний следует считать и широкое использование холдинговых компаний, когда инвесторы с небольшой суммой инвестиционного капитала могли контролировать крупные предприятия. Третья волна слияний приходится на 60-е гг. XX ст. Она определяется ужесточением антимонопольного законодательства, ограничением горизонтальной и вертикальной интеграции. В американской экономике доля горизонтальных слияний сократилась с 39% стоимости активов приобретенных компаний в обрабатывающей промышленности до 12%, о чем наглядно свидетельствуют данные таблицы 1.3.1. Таблица 1.3Л Распределение активов приобретенных крупных компаний обрабатывающей и добывающей промышленности в 1948-1979 гг. по типу слияний Тип Доля от общей величины приобретенных активов 1948-1955 1956-1963 1964-1971 1972-1979 Горизонтальное 39,0 18,7 12,0 14,9 Вертикальное 12,7 20,0 6,6 8,3 Расширение продуктовой линии 36,1 36,9 38,9 28,2 Расширение рынка 2,1 6,7 7,7 3,0 Чистый конгломерат 10,1 17,7 34,8 45,5 Слияния приобретают характер диверсифицированной интеграции, подгоняемой финансовыми инновациями, когда для выкупа целевой компании у рядовых акционеров использовались конвертируемые привилегированные акции, облигации акционерных компаний. На тот период времени выделились три варианта конгломеративных слияний. Прежде всего, это слияния с расширением продуктовой линии соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. Например, компания Ргос1ег & СашЫе (производитель моющих средств) приобрела С1огох производителя отбеливающих средств для белья. 51 переживают настоящий бум корпоративных объединений. Покупка другой компании оказывается предпочтительнее, поскольку она имеет свои ресурсы: офисы, менеджмент, новые технологии, интеллектуальный капитал и т.п. Это менее рискованная альтернатива внутреннему росту и другим преобразованиям организации, требующих достаточно длительного отрезка времени. На потерю своей марки компании идут, зная, что при слияниях идет значительная операционная экономия за счет устранения дублирования функций различных работников, объединения таких видов деятельности как маркетинг, учет, снабжение, сокращения затрат на сбыт. Российские слияния развиваются с целью улучшения сбытовой деятельности, что предопределено и геополитическими условиями, и историческими традициями. Синергетический эффект одно из преимуществ слияний. Ожидание синергетических выгод позволяет компаниям нести расходы по процессу слияния (поглощения), выплачивать акционерам поглощаемой компании премию за их акции. Мировая экономика с начала XIX до конца XX ст. пережила пять волн (этапов) слияний (поглощений), пока подошла к появлению на экономической арене супергигантов. Высокая активность в области слияний проходила на фоне экономического роста и подводила итоги очередному этапу концентрации производства и капитала. Первая волна слияний (конец XIX начало XX ст.) совпала с оживлением мировой экономики, отражала структурные и институциональные сдвиги, на которые повлияли изменения в связи, на транспорте, в технологии переработки сырья, сдвиги в конкуренции и правовых институтах, преобладали горизонтальные слияния. Вторая волна слияний (начало XX ст.) четко проявила антимонополистические тенденции на фоне активного использования антитрестовского законодательства. Характерной чертой стало масштабное привлечение заемного капитала для финансирования, широкое использование холдинговых компаний. Третья волна слияний (60-е гг. XX ст.) определяется ужесточением антимонопольного законодательства, ограничением горизонтальной и вертикальной интеграции. Слияние приобретает диверсифицированный характер, приобретают широкое распространение конгломераты. Четвертая волна слияний (80-е гг. XX ст.) имеет иные качественные характеристики: повышенную активность сделок по слияниям, расширение рынков сбыта, низкая стоимость акций при относительно низком курсе доллара, ростом враждебных поглощений, значительным количеством мегаслияний, смягчением антимонопольного законодательства. Характерной чертой новой международной волны слияний (с начала 90-х гг. XX ст.) становятся 144 |