|
прибыль, а компании с таким коэффициентом поглощали компании с более низким соотношением цена / прибыль. У них не было необходимости увеличивать прибыль на акцию путём реинвестирования. Другой особенностью этой волны было возникновение конгломератов63. На тот период времени выделились три варианта конгломеративных слияний. Прежде всего, это слияния с расширением продуктовой линии соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. Например, компания РгосФег & ОатЫ е (производитель моющих средств) приобрела С1огох производителя отбеливающих средств для белья. Слияние с расширением рынка характеризуется географической экспансией. Так, компания ЗаГс^ау приобрела супермаркеты в районах, которые раньше не обслуживались. Таблица 2.1 Распределение активов приобретенных крупных компаний обрабатывающей и добывающей промышленности в 1948-1979 гг. (по типу слияний) Тип слияния Доля от общей величины приобретенных активов, % 1948-1955 1956-1963 1964-1971 1972-1979 ! Горизонтальное 39,0 18,7 12,0 14,9 Вертикальное 12,7 20,0 6,6> 8,3 Расширение продуктовой линии 36,1 36,9 38,9 28,2 1 Расширение рынка 2,1 6,7 7,7 3,0 < Чистый конгломерат 10,1 17,7 34,8 45,5 Чистые конгломератные слияния приобретают широкий размах. Компании вкладывают средства в технологически не связанные производства. Так, продуктовая компания Веа1псе Рооёз приобрела компании по производству чемоданов и запчастей для автомобилей; В этот период был продемонстрирован высокий уровень активности, вызванный бумом в экономике. Относительно небольшие компании выбирали в качестве объекта поглощения крупные компании. В начале XX 63 Характеристика этого типа слияний была дана ранее. 126 |
что и произошло в канун 20-х годов. Крах фондового рынка в 1929 г. внес свой вклад в падение инвестиционной и деловой активности, наступила Великая депрессия, сделки по слияниям резко сократились, завершилась вторая волна слияний. Существенным вкладом второй волны слияний следует считать и широкое использование холдинговых компаний, когда инвесторы с небольшой суммой инвестиционного капитала могли контролировать крупные предприятия. Третья волна слияний приходится на 60-е гг. XX ст. Она определяется ужесточением антимонопольного законодательства, ограничением горизонтальной и вертикальной интеграции. В американской экономике доля горизонтальных слияний сократилась с 39% стоимости активов приобретенных компаний в обрабатывающей промышленности до 12%, о чем наглядно свидетельствуют данные таблицы 1.3.1. Таблица 1.3Л Распределение активов приобретенных крупных компаний обрабатывающей и добывающей промышленности в 1948-1979 гг. по типу слияний Тип Доля от общей величины приобретенных активов 1948-1955 1956-1963 1964-1971 1972-1979 Горизонтальное 39,0 18,7 12,0 14,9 Вертикальное 12,7 20,0 6,6 8,3 Расширение продуктовой линии 36,1 36,9 38,9 28,2 Расширение рынка 2,1 6,7 7,7 3,0 Чистый конгломерат 10,1 17,7 34,8 45,5 Слияния приобретают характер диверсифицированной интеграции, подгоняемой финансовыми инновациями, когда для выкупа целевой компании у рядовых акционеров использовались конвертируемые привилегированные акции, облигации акционерных компаний. На тот период времени выделились три варианта конгломеративных слияний. Прежде всего, это слияния с расширением продуктовой линии соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. Например, компания Ргос1ег & СашЫе (производитель моющих средств) приобрела С1огох производителя отбеливающих средств для белья. 51 Слияние с расширением рынка характеризуется географической экспансией, так компания 8аГеи/ау приобрела супермаркеты в районах, которые раньше не обслуживались. Чистые конгломератные слияния, характеристика которых уже была дана, приобретают широкий размах. Компании вкладывают средства в технологически не связанные производства. Так, продуктовая компания Веайзсе Рообз приобрела компании по производству чемоданов и запчастей для автомобилей. В этот период был продемонстрирован высокий уровень активности, вызванный бумом в экономике. Относительно небольшие компании выбирали в качестве объекта поглощения крупные компании. В начале XX ст. объектами поглощения становились, в основном, небольшие компании. Третья волна слияний в США ассоциируется с такими конгломератами, как Ьт§-Тетсо-Уои§111 (1ЛУ) и ЛТ. Л Т в 60-е гг. XX ст. поглотила такие разноплановые предприятия, как сети ресторанов, агентства потребительского кредита, компании по жилищному строительству, автомобильные стоянки в аэропорту и т.п. Аналогичную стратегию диверсификации проводили и компании поменьше. Таким образом, большинство слияний третьей волны не увеличивали отраслевой конкуренции, поскольку не были горизонтальными или вертикальными. Уровень конкуренции в различных отраслях промышленности практически не изменился. Имело место почти 6 тысяч слияний, которые привели к исчезновению 25 тысяч компаний. Что касается Европы, то там продолжались и горизонтальные слияния. Здесь антимонопольное законодательство было более мягким. Это повлияло на повышение уровня концентрации промышленности. Это особенно было характерно для Германии. Хотя именно здесь приобрели характер конгломератных слияний сделки в металлургии. Шли приобретения металлургическими компаниями электротехнических фирм, расширялся бизнес за счет диверсификации производства. Впервые в этот период становятся заметными враждебные поглощения, принявшие более широкий размах в годы четвертой волны. Четвертая волна слияний охватывает 80-е гг. XX ст. Ее качественные характеристики иные, чем у предыдущих волн слияний. Она началась не в период 52 |