|
Некоторые исследователи отмечают, что стратегии, предполагающие поглощения в широком наборе отраслей без создания количественно измеряемых синергетических эффектов, также могут быть эффективными. Создаётся дополнительная стоимость за счёт повышения качества управления, поддержания растущих направлений бизнеса, изменения структуры отрасли. Таким образом, стратегию с позиции реструктуризации ИКС можно определить выражением: Целевое состояние Текущее Недостающие элеЛишние Новое взаи(рентабельность, сбаланси= состояние + менты (или изме~ элементы + модействие рованиость, волатильность) нение параметров) Итак, несмотря на разнообразие механизмов создания стоимости, все стратегии слияний и поглощений объединяет* необходимость аффективно и быстро обеспечивать рост стоимости компании для акционеров при минимизации рисков. Основным условием этого остается то обстоятельство, что сделки по слияниям (поглощениям) должны совершаться в рамках общей корпоративной стратегии. Только тогда можно полностью задействовать все резервы компании, избежать крупных просчетов и увеличения затрат. Однако невозможно сформировать стратегию раз и навсегда. Современная динамика экономических процессов слишком высока, и это предопределяет регулярный пересмотр стратегии, в том числе по направлению слияний (поглощений). 3.2. Организация, принципы и критерии эффект ивности реструктуризации ИКС путем слияний (поглощений) Важными этапами в проведении реортнизации путем слияний (поглощений) является определение требований к компании-цели, выбор критериев эффективности, объекта слияний, а также сама организация процесса проведения сделки слияния (поглощения). Известно, что значительное количество сделок слияний (по разным оценкам от 60 до 80%) не достигают поставленных целей. Основная причина неудач связана с неточным выбором объекта слияния, с неправильной организацией сделки, неверно выбранными критериями её эффективности. В частности, М. Портер, анализируя компании ведущие диверсификаторы США по проценту изъятия капитала за период 1950-1986 гг. указал на увеличение в 80-е гг. процента поглощений с последующим отказом. Среди таких компаний известные М тзоп & 1оЬпзоп, Ргос1ег & 178 |
В поддержку использования сделок слияний (поглощ ений) говорит и тот факт, что некоторые стратегии слияний (поглощ ений) эффективней влияют на рост стоимости компании, чем другие. Это показало и пятилетнее исследование М сЮ пзеу1, которое отдает предпочтение активным стратегиям. Сбалансированная стратегия обеспечивает максимальную стоимость Стоимость 100 долл., инвестированных в 1990 г., в 1999 г. 353 Пассивная стратегия Скопцентрнрован-ные на продаже активов Сконцснтрированн ые на поглощениях Сбалансированные (поглощения и продажи) Активные стратегии Источник: М сК тзеу Практически большинство инвесторов одобряют активные стратегии, т.е. сделки, направленные на увеличение доли рынка за счет консолидации расширения географии деятельности и т.п. Одним словом, экспансия оказалась весьма привлекательной. Ведь объединение активов в одной или связанных отраслях, как уже отмечалось, создает синергетические эффекты. Некоторые исследователи, отмечают, что и стратегии, предполагающие поглощения в широком наборе отраслей без создания синергетических эффектов, также могут быть эффективными. Создается стоимость за счет повышения качества управления, поддержания растущих направлений бизнеса, изменения структуры отрасли. ' Уапз Ве15Ьааг, 1егету Кш§Ы, А1ехап<1ег уап \Уа$5спаег. Оеа1з Шаг сгеаге уа1ие // ТЬе МсКлпзеу ОиаПегГу, 2001, №1. 110 Итак, видно что, несмотря на разнообразие механизмов создания стоимости, все стратегии слияний (поглощений) объединяет необходимость эффективно и быстро обеспечивать рост стоимости компании для акционеров при минимизации рисков. Основным условием этого остается то обстоятельство, что сделки по слияниям (поглощениям) должны совершаться в рамках общей корпоративной стратегии. Только тогда можно полностью задействовать все резервы компании, избежать крупных просчетов и увеличения затрат. Однако невозможно сформировать стратегию слияний (поглощений) раз и навсегда. Слишком высока динамичность экономических процессов. Стратегия слияний (поглощений) должна подвергаться регулярному пересмотру и выработкой стратегии процесс организации сделок слияний (поглощений) не ограничивается. Практически большинство инвесторов одобряют активные стратегии, т.е. сделки, направленные на увеличение доли рынка за счет консолидации расширения географии деятельности и т.п. Одним словом, экспансия оказалась весьма привлекательной. Ведь объединение активов в одной или связанных отраслях, как уже отмечалось, создает синергетические эффекты. Некоторые исследователи, отмечают, что и стратегии, предполагающие поглощения в широком наборе отраслей без создания синергетических эффектов, также могут быть эффективными. Создается стоимость за счет повышения качества управления, поддержания растущих направлений бизнеса, изменения структуры отрасли. Итак, видно что, несмотря на разнообразие механизмов создания стоимости, все стратегии слияний (поглощений) объединяет необходимость эффективно и быстро обеспечивать рост стоимости компании для акционеров при минимизации рисков. Основным условием этого остается то обстоятельство, что сделки по слияниям (поглощениям) должны совершаться в рамках общей корпоративной стратегии. Только тогда можно полностью задействовать все резервы компании, избежать крупных просчетов и увеличения затрат. Однако невозможно сформировать стратегию слияний (поглощений) раз и навсегда. Слишком высока динамичность экономических процессов. Стратегия слияний (поглощений) должна подвергаться регулярному пересмотру и выработкой стратегии процесс организации сделок слияний (поглощений) не ограничивается. 111 3.2. Организация, критерии и принципы эффективных слияний (поглощений) Не менее важным этапом в проведении сделок слияний (поглощений) считаются выбор критериев и объекта слияний. Известно, что значительное количество сделок слияний (поглощений) по разным оценкам от 60-до 80% даже при вторичной стратегии не достигают поставленных целей. И связано это с неправильной организацией сделки, отсутствием критериев поглощения. В частности, М.Портер, анализируя компании ведущие диверсификаторы США по проценту изъятия капитала за период 1950-1986 гг. указал на увеличение в 80-е гг. процента поглощений с последующим отказом. Среди таких компаний 1оЬп$оп & М тзоп, Ргос1ег & СатЫе и др.1 Основной причиной являлось отсутствие внимания к условиям, обеспечивающим успешность слияний (поглощений). Конечно, стратегия слияния (поглощения) подчинена общей стратегии компании, но необходимо четко представлять себе цель сделки, определить ее правильность. Таким образом, выработка критериев поглощения сможет усилить стратегические преимущества компании приобретателя: стабильные денежные потоки, профессиональный менеджмент, новые технологии, рост производственных мощностей, сильные рыночные позиции. По мнению М.Портера следует выделить три основных критерия: критерий привлекательности, критерий затрат на л вхождение в отрасль (в новый бизнес) и критерий взаимной выгоды . Ф.Ч.Эванс и Д.М.Бишоп считают, что критерии поглощения охватывают параметры размера, местоположения и рыночной позиции компании-цели или ее продуктов, а также целей производственной деятельности3. Первая позиция представляется более интересной, поскольку позволяет более четко оценить процесс слияния (поглощения) одновременно, обеспечив оценку его эффективности. Однако можно внести некоторые дополнения. I критерий критерий привлекательности отрасли, должен быть дополнен анализом и критерием привлекательности предприятия-цели. Это будет критерий II. Следующее, что не менее важно, это оценка привлекательности региона, где будет располагаться предприятие критерий III. Тогда можно говорить о критерии IV затраты на вхождение в новый бизнес и критерии V оценка экономической выгоды слияния (поглощения). 1Портер М. Конкуренция. СПб., М., Киев: Изд. Дом «Вильямс», 2002, с. 133-196. 2Там же с. 137. 3Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. М.: Альпина Паблитер, 204, с.90. 112 |