|
отрасли. В отечественной практике никто не занимается проблемами оценки структуры отрасли. Речь идет о том, что каждой отрасли присуща своя специфическая структура, нагорая может не соответствовать структуре отрасли компании, занимающейся приобретениями. В новой отрасли могут отсутствовать структуры, которые поддерживают доходы, повышающие стоимость капитала компании, либо способствующие повышению уровня прибыли. На первый взгляд кажется, что отрасль отвечает критериям эффективности проведения сделки слияния (поглощения), но несоответствие структуры оборачивается большими потерями. Еще М. Портер обращал внимание на нефтяные компании, в т.ч. ведущие, которые не учитывали этот фактор. Например, Коуа1 Си!сЬ 8Ье11 имела неудачный опыт интеграции, связанный с химическими предприятиями. Недостатки структуры в химической отрасли превзошли преимущества от вертикальной интеграции и объединения удачных технологических решений. Перспективной следует считать оценку привлекательности отрасли через исследование стадий ее жизненного цикла102. Определение того, на какой стадии жизненного цикла находится отрасль (предприятие), важно для выявления, каким же образом выстраивать общую и другие виды стратегий. Привлекательными для преобразований путем отраслевых и диверсифицированных слияний являются первые три стадии жизненного цикла, так как им присущи наиболее высокие темпы прироста показателей деятельности компании. Стабилизация финансовых показателей объема реализуемой продукции, общей суммы активов, суммы собственного капитала и прибыли достигаются на четвертой стадии зрелости отрасли. Снижение всех перечисленных показателей наблюдается на последней стадии жизненного цикла, тогда компания должна усиливать активность по внедрению в другую отрасль. Анализ жизненного цикла отрасли и предприятия обязательно дополняется финансовым анализом деятельности компании цели. Когда речь идет о добровольном слиянии (присоединении) предприятия, особенно к уже сложившейся структуре, анализ нужно дополнить оценкой имеющейся стратегии присоединяемого предприятия. Оценке подлежат: соответствие стратегии развития предприятия общей стратегии компании; внутренняя сбалансированность стратегии, уровень координации ее отдельных этапов; согласован102 Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур... С. 247 181 |
структур, и несистематические, зависящие от ситуации в компании и с успехом преодолеваемые через диверсификацию и распределение капитала в разных направлениях. Что касается систематического риска, то влияние данного фактора проявляется достаточно сложно. Для крупных образований капитала, какими являются корпорации, часто необходимо значительное накопление негативных тенденций, чтобы серьезно изменить динамику доходов, но и последствия бывают гораздо серьезнее. Поэтому так важен макроэкономический анализ в сочетании с возможностями технологических, законодательных и конкурентных изменений, колебаний спроса. Интересен факт, что сложнее проходят слияния, если отрасль привлекательна в силу высокого уровня прибыли на инвестируемый капитал. Здесь будет наблюдаться высокое соперничество, которое приведет к высоким издержкам. В российской действительности слияния (поглощения) определяются переделом собственности, у менеджмента отсутствует понимание важности такого анализа. Это подкрепляется, как представляется автору, отсутствием свободного перелива капитала, который, по крайней мере, регулирует процесс, создавая инвестиционную привлекательность отрасли. В отечественной практике никто не занимается проблемами оценки структуры отрасли. Речь идет о том, что каждой отрасли присуща своя специфическая структура, которая может не соответствовать структуре отрасли компании, занимающейся приобретениями. В новой отрасли могут отсутствовать структуры, которые поддерживают доходы, повышающие стоимость капитала компании, способствующие повышению уровня прибыли. На первый взгляд кажется, что отрасль «подходит», но не соответствие структуры оборачивается большими потерями. М.Портер обращает внимание на нефтяные компании, в т.ч. ведущие, которые не учитывали этот фактор. Например, Коуа1 Би!сЬ 8Ье11 имела неудачный опыт, связанный с химическими предприятиями. Недостатки структуры в химической отрасли превзошли преимущества от вертикальной интеграции и удачных технологических решений. Перспективной следует считать оценку привлекательности отрасли через исследование стадий ее жизненного цикла1. На определенном этапе развития экономики традиционно избранные отрасли сдерживают темпы перспективного развития, получения высокой отдачи от инвестиций, вызывают стратегическую уязвимость в конкурентной борьбе. 1 Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: Инфра М, 2001, с. 247 114 Если принимается решение о слиянии, то предстоит также сложный анализ привлекательности приобретаемого предприятия. Оценка инвестиционной привлекательности производственного предприятия предполагает изучение его жизненного цикла (схема З.2.2.). Сумма Щ одаж Схема 3.2.2 Жизненный цикл производственного предприятия Детство Юность Ранняя зрелость Окончательая зрелость Старость Период Почему так важно определить на какой стадии жизненного цикла находится предприятие? Чтобы определить, каким образом строить общую стратегию. Привлекательными для отраслевых и диверсифицированных слияний являются первые четыре стадии. Наиболее высокие темпы прироста характерны для стадий “юность” и “ранняя зрелость”. Стабилизация финансовых показателей объема реализуемой продукции, общей суммы активов, суммы собственного капитала и прибыли достигаются на стадии окончательной зрелости. Снижение всех перечисленных показателей наблюдается на стадии “старость”, когда предприятие должно усиливать активность по внедрению в другую отрасль. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия дополняется финансовым анализом (схема З.2.З.). 115 |