Проверяемый текст
Чирков, Роман Сергеевич. Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур (Диссертация 2005)
[стр. 184]

компетенции продержаться в этой отрасли.
В
докризисный период в российской экономике привлекательными были не только сырьевые отрасли, но и телекоммуникационные отрасли, фармацевтическая и пищевая промышленности.
Естественно, компании этих отраслей
стоили дороже.
Последним, но не менее важным, критерием при выборе объекта слияния является экономический выигрыш или выгода
от преобразования путем слияний (поглощений).
Собственники и менеджмент российских компаний, принимая решение о реструктуризации компании путём слияния или поглощения, должны исходить из того, что речь идет о долгосрочных вложениях и интересах акционерного общества.
Интересы акционеров требуют, чтобы их благосостояние возрастало, в противном случае любая операция, любая сделка ставится
иод сомнение.
Поэтому и слияния должны оцениваться с позиций выгоды возможности роста доходов акционеров.

Чтобы оценить насколько хорошо принятое решение о слиянии, надо оценить проект с
позиций экономической выгоды.
Экономическая выгода имеет место только в том случае, если рыночная стоимость новой компании, возникшей в результате слияния (поглощения), будет выше, чем сумма стоимостей компаний до их объединения.
Если слияние не ведет к заметной экономической выгоде, то стоимость объединения будет равна сумме стоимостей компаний до их слияния.
В западной
и российской хозяйственной практике имеются примеры, когда конгломераты осуществляли слияния, которые не давали очевидных выигрышей.
Однако в течение ряда лет показатель «прибыль на акцию» возрастал.
Это происходило тогда, когда при слиянии рост совокупной прибыли превышал рост числа акций.
Возможен другой аргумент в пользу объединений при неявной экономической выгоде отказ от прежней самостоятельности, чтобы стать участниками более крупной организации, где снижается риск
путём обслуживания рынков с разным экономическим профилем, экспансия осуществляется менее дорогостоящими средствами, обеспечена более надёжная защита от конкуренции.
Однако слияние это финансовая сделка, в результате которой одна компания приобретается другой.
Все активы и пассивы приобретаемой компании становятся дополнением к активам и пассивам приобретающей.
В новом образовании создаются экономические условия для качественного преобразования и
транс184
[стр. 120]

г) незавершенное строительство.
Схема оценки привлекательности региона может показаться громоздкой, но, во-1-х, все показатели доступны и публикуются в статсборниках и другой справочной литературе; во-2-х, в России проблема оценки привлекательности региона при выборе партнеров по слиянию не менее важна, чем предыдущие этапы.
Отдаленность региона, отсутствие удобной связи с центральными районами могут сдерживать процесс слияний, направлять интеграционные процессы в направлении поисков партнеров с широкой сбытовой сетью.
По мере развития глобализации, продолжающегося ослабления торговых барьеров компании-покупатели все в большей степени проявляют интерес к целям, находящимся не только в своей стране, но и за ее пределами.
Решение о том, где будет происходить следующая экспансия, нужно обосновывать, исходя из общего стратегического плана, технологических и финансовых возможностей.
Важным в процедуре выбора объекта является критерий затрат на вхождение в отрасль.
Не обязательно создание нового производства.
Компания может попасть в новую отрасль и путем покупки соответствующего предприятия.
Здесь приходится преодолевать определенные входные барьеры.
В привлекательной отрасли такие барьеры высоки.
Взяв на себя такие расходы, приобретающая компания может свести на нет свои доходы.
Затраты на вхождение в новую отрасль могут «съесть» всю ожидаемую прибыль.
Переплатив за приобретаемую компанию, нужно добиваться аналогичного роста прибыли.
Вопрос, всегда ли это возможно, хватит ли умения и компетенции продержаться в этой отрасли.
В
настоящее время в российской экономике привлекательными являются не только сырьевые отрасли, но и телекоммуникационные отрасли, фармацевтическая и пищевая промышленности.
Естественно, компании этих отраслей
стоят дороже, о чем свидетельствуют данные о капитализации двадцати крупнейших компаний России (см.
Приложение 2).
Последним, но не менее важным, критерием при выборе объекта слияния является экономический выигрыш или выгода
слияния (поглощения).
Менеджмент российских компаний, принимая решение о
приобретении или слиянии должен исходить из того, что речь идет о долгосрочных вложениях и интересах акционерного общества.
Интересы акционеров требуют, чтобы их благосостояние возрастало, в противном случае любая операция, любая сделка ставится
под сомнение.
Поэтому и слияния должны оцениваться с позиций выгоды возможности роста доходов акционеров.

120

[стр.,121]

Чтобы оценить насколько хорошо принятое решение о слиянии, надо оценить проект с позиции экономической выгоды.
Экономическая выгода имеет место только в том случае, если рыночная стоимость новой компании, возникшей в результате слияния (поглощения), будет выше, чем сумма стоимостей компаний до их объединения.
Если слияние не ведет к заметной экономической выгоде, то стоимость объединения будет равна сумме стоимостей компаний до их слияния.
В западной
хозяйственной практике имеются примеры, когда конгломераты осуществляли слияния, которые не давали очевидных выигрышей.
Однако в течение ряда лет показатель «прибыль на акцию» возрастал.
Это происходило тогда, когда при слиянии рост совокупной прибыли превышал рост числа акций.
Возможен другой аргумент в пользу объединений при неявной экономической выгоде отказ от прежней самостоятельности, чтобы стать участниками более крупной организации, где снижается риск
путем обслуживания рынков с разным экономическим профилем, экспансия осуществляется менее дорогостоящими средствами, обеспечена более надежная защита от конкуренции.
Однако слияние это финансовая сделка, в результате которой одна компания приобретается другой.
Все активы и пассивы приобретаемой компании становятся дополнением к активам и пассивам приобретающей.
В новом образовании создаются экономические условия для качественного преобразования и
трансформации капитала приобретаемой компании.
Предположим, что принято решение о слиянии компаний А и Б.
Рыночную стоимость компаний до объединения обозначим РУа и РУб, а рыночная стоимость нового объединения соответственно можно представить как РУаб.
Теперь определим выгоду от слияния компаний А и Б.
Выгода = РУаб/ РУа + РУб / > О Разность должна составлять положительное число, только в таком случае слияние экономически оправдано.
Однако у данной формулы есть существенный недостаток: не учтены издержки, связанные с процессом слияния.
Если компания А приобретающая компания, то определяются издержки по приобретению компании Б.
Для упрощения предположим, что приобретение идет с немедленной оплатой.
Тогда издержки приобретения компании Б определяются как разность платежей и рыночной стоимости компании Б.
Издержки = Платежи РУб.
Для дальнейшего анализа целесообразности слияния вводим понятие чистой дисконтированной (приведенной) стоимости, которая в данном случае будет 121

[стр.,149]

I критерий критерий привлекательности отрасли, должен быть дополнен анализом и критерием привлекательности предприятия-цели.
Это будет критерий II.
Следующее, что не менее важно, это оценка привлекательности региона, где будет располагаться предприятие критерий III.
Тогда можно говорить о критерии IV затраты на вхождение в новый бизнес и критерии V оценка экономической выгоды слияния (поглощения).
Менеджмент российских компаний, принимая решение о
приобретении или слиянии должен исходить из того, что речь идет о долгосрочных вложениях и интересах акционерного общества.
Интересы акционеров требуют, чтобы их благосостояние возрастало, в противном случае любая операция, любая сделка ставится
под сомнение.
Поэтому и слияния должны оцениваться с позиций выгоды возможности роста доходов акционеров.

149

[Back]