|
зультатом подобного проекта слияния (поглощения), реализацией его общей цели является интегрированная компания, удовлетворяющая изначально поставленным целям. Следовательно, сам процесс организации сделки слияний (поглощений) и последующих действий может быть представлен следующим образом (рис. ЗЛО). 2 с Я О л« охс сз си я а. « к яасо 2 о си Рис ЗЛО. Алгоритм организации сделок по слияниям (поглощениям) Организация сделок по слияниям (поглощениям) охватывает две основные фазы: разработка и реализация проекта и включает шесть последовательных стадий. Первая стадия организации сделки по слиянию предполагает первичное знакомство компаний. Приобретающая компания может подготовить меморандум о приобретении компании и заключить соглашение о конфиденциальности. На данной стадии обследуется принципиальная заинтересованность сторон. На этой стадии не рекомендуется обсуждение рыночной стоимости компании. Переговоры должны проходить в дружественной обстановке. Лучше использовать посредников (инвестиционные банки компаний и т.п.). С этго момента в курсе всех стадий должен находиться совет директоров, поскольку сделка по слиянию (поглощению) требует его одобрения. От первого контакта многое зависит. Гораздо выгод187 |
Схема 3.2.5. Организация сделки по слиянию (поглощению) Первая стадия организации сделки по слиянию предполагает первичное знакомство компаний. Приобретающая компания может подготовить меморандум о приобретении компании и заключить соглашение о конфиденциальности. На данной стадии обследуется принципиальная заинтересованность сторон. На этой стадии не рекомендуется обсуждение рыночной стоимости компании. Переговоры должны проходить в дружественной обстановке. Лучше использовать посредников (инвестиционные банки компаний и т.п.). С этой момента в курсе 124 всех стадий должен находиться совет директоров, поскольку сделка по слиянию требует его одобрения. От первого контакта многое зависит. Гораздо выгоднее осуществление дружественного слияния, чем враждебного поглощения (не считая специфики российской действительности). Однако, если предполагаемые партнеры конкуренты приблизительно равны по экономическим возможностям и влиянию в отрасли, лучше избегать откровенных враждебных действий. Зарубежная практика изобилует примерами дружественных слияний, которые можно было провести в короткие сроки. Сарйа1 СШез / АВС 1пс была поглощена \УаЙ 01зпеу Со. в 1995 г. Стоимость сделки 19 млрд. долл.1 В России обстоятельства иные, многие переговоры о слиянии заканчивались уже на первой стадии при обмене мнениями руководства компаний и проявлении интереса к компании-цели. На следующей второй стадии компании раскрывают конфиденциальную информацию. Конечно, речь не идет о представлении полной информации, а лишь о той, которая не сможет нанести существенный урон. Такими данными могут быть: прибыльность компании, объем продаж в целом. На основе первичной информации может быть произведена первоначальная оценка стоимости поглощаемой компании. Следует учесть, что обсуждения проходят неформально, вопрос цены и структуры сделки, как правило, не поднимается. Приобретающая компания может провести свой собственный анализ и определить стоимость компании-цели.2 Причем стоимость компании-цели для покупателя может значительно отличаться от стоимости компании-цели для продавца из-за, прежде всего, различного мнения относительно будущего роста компании-цели, различного использования ее активов. Третья стадия это подписание меморандума о намерениях, который обязывает стороны заключать сделку. В ходе переговоров достигается первичное соглашение по стоимости сделки, ее структуре, инициируется процесс интеграции. То есть ведутся переговоры с антимонопольными органами, идет оценка размера и источников синергии. Конечно, целью слияния должно стать быстрое становление новой, более сильной компании, более эффективной, чем каждая из объединившихся компаний до слияния. Слияния (поглощения) совершаются, исходя из долгосрочных целей увеличения стоимости для акционеров. Они могут расширять свой бизнес, обеспечивать доступ к новым технологиям, увеличивать ее эффективность. Однако это не основная цель. Цель слияния рост стоимости для *Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, с.28 2Методика оценки компании не является предметом данного исследования. 125 |