Проверяемый текст
Чирков, Роман Сергеевич. Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур (Диссертация 2005)
[стр. 189]

компании.
Следует учесть, что обсуждения проходят неформально, вопрос цены и структуры сделки, как правило, не поднимается.
Приобретающая компания может провести свой собственный анализ и определить стоимость
компании-цели105.
Причем стоимость компании-цели для покупателя может значительно отличаться от стоимости компании-цели для продавца,
прежде всего из-за различного мнения относительно будущего роста компании-цели, различного использования ее активов.
Многие эксперты считают, что важным условием эффективности сделки слияний (поглощений) компаний являются определение минимальной и максимальной цены предложения [24 ; 48 ; 62 ; 72 ; 83 ; 197 ; 236 ; 289 ; 312 314], а также путей достижения синергетического эффекта и его величины [ПО ; 124 ; 144].
Первоначальная цена предложения за компанию-мишень должна быть выше минимальной, но ниже максимальной цены.
Минимальную цену предложения можно определить либо как приведенную стоимость компании-мишени, рассматриваемой отдельно (РУб), либо как её текущую рыночную стоимость (МУТ), равную текущему курсу акций, умноженному на количество обращающихся акций.
Максимальная цена — это минимальная цена плюс приведенная стоимость чистой синергии (РУТМ8).
Заметим, что максимальная цена может оказаться завышенной, если текущая рыночная стоимость компании-мишени уже отражает ожидания инвесторов в отношении намеченного поглощения.
В этом случае текущая рыночная стоимость отражает какую-то часть будущей синергии.
Поэтому простое суммирование приведенной стоимости чистой синергии и текущей рыночной стоимости кохмпании-мишени может привести к двойному счету части будущей синергии.
Первоначальная цена предложения (шШа1 оГГег рпсе, РЮР) это сумма минимальной цены приобретения и какой-то части приведенной стоимости чистой синергии.
Для определения цены предложения за компанию-цель предлагается следующий порядок действий.
Шаг 1.
Определить РУа и РУб — приведённые стоимости собственного капитала, соответственно поглощающей компании и мишени (см.
формулы 3.13.3).
Для этого нужно из рыночной стоимости каждой фирмы вычесть рыночную стоимость ее долгосрочного долга.
105 Более подробная характеристика методики оценки компании выходит за рамки данного исследования.
189
[стр. 125]

всех стадий должен находиться совет директоров, поскольку сделка по слиянию требует его одобрения.
От первого контакта многое зависит.
Гораздо выгоднее осуществление дружественного слияния, чем враждебного поглощения (не считая специфики российской действительности).
Однако, если предполагаемые партнеры конкуренты приблизительно равны по экономическим возможностям и влиянию в отрасли, лучше избегать откровенных враждебных действий.
Зарубежная практика изобилует примерами дружественных слияний, которые можно было провести в короткие сроки.
Сарйа1 СШез / АВС 1пс была поглощена \УаЙ 01зпеу Со.
в 1995 г.
Стоимость сделки 19 млрд.
долл.1 В России обстоятельства иные, многие переговоры о слиянии заканчивались уже на первой стадии при обмене мнениями руководства компаний и проявлении интереса к компании-цели.
На следующей второй стадии компании раскрывают конфиденциальную информацию.
Конечно, речь не идет о представлении полной информации, а лишь о той, которая не сможет нанести существенный урон.
Такими данными могут быть: прибыльность компании, объем продаж в целом.
На основе первичной информации может быть произведена первоначальная оценка стоимости поглощаемой компании.
Следует учесть, что обсуждения проходят неформально, вопрос цены и структуры сделки, как правило, не поднимается.
Приобретающая компания может провести свой собственный анализ и определить стоимость
компании-цели.2 Причем стоимость компании-цели для покупателя может значительно отличаться от стоимости компании-цели для продавца из-за, прежде всего, различного мнения относительно будущего роста компании-цели, различного использования ее активов.
Третья стадия это подписание меморандума о намерениях, который обязывает стороны заключать сделку.
В ходе переговоров достигается первичное соглашение по стоимости сделки, ее структуре, инициируется процесс интеграции.
То есть ведутся переговоры с антимонопольными органами, идет оценка размера и источников синергии.
Конечно, целью слияния должно стать быстрое становление новой, более сильной компании, более эффективной, чем каждая из объединившихся компаний до слияния.
Слияния (поглощения) совершаются, исходя из долгосрочных целей увеличения стоимости для акционеров.
Они могут расширять свой бизнес, обеспечивать доступ к новым технологиям, увеличивать ее эффективность.
Однако это не основная цель.
Цель слияния рост стоимости для *Гохан П.
Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, с.28 2Методика оценки компании не является предметом данного исследования.
125

[Back]