Проверяемый текст
Чирков, Роман Сергеевич. Слияния (поглощения) в механизме образования интегрированных корпоративных структур (Диссертация 2005)
[стр. 191]

Синергия обеспечивает конкурентное преимущество сверх того, что необходимо компании, чтобы выжить на рынке.
В ценах акций компании-покупателя и компании-цели отражены ожидания инвесторов относительно
росла стоимости, если эти компании существуют отдельно.
Синергия, по мнению Ф.Ч.Эванса и Д.М, Бишопа, есть увеличение сверх этого ожидаемого роста.
Шансы успешного достижения поставленной цели уменьшаются на размер уплаченной при поглощении премии.
Спорный вопрос, кто
создаёт синергетический эффект: компанияпокупатель или цель.
Считается, что конкурентные преимущества объединенной компании обеспечивает покупатель (увеличение доходов, сокращение расходов, усовершенствование технологий, финансовые выгоды).
Правда, бывают и исключения.
Например, если компания-цель имеет технологию, которую покупатель использует более широко.
Если приобретается крупнейшее месторождение нефти, превосходящее по стоимости покупателя, которое, вписав в свою технологическую цепочку, компания-покупатель использует более эффективно, имея широкую клиентскую базу.
Оценивая размеры выгоды синергетического эффекта, не следует забывать и о вероятности его достижения и времени получения выгод.
Необоснованное ускорение получения синергетического эффекта часто приводит к его завышенной оценке.

Каковы пути достижения синергетического эффекта и его величины? Распределение синергии.
Решающим моментом для принятия сделки акционерами компании-цели может стать величина премии, уплачиваемая акционерам приобретаемой компании за передачу контроля над фирмой («премия за контроль») [110 ; 124 ; 144].
В эту премию должна войти и часть будущих доходов объединенной компании, получаемых за счет синергетических эффектов.
Определяя первоначальную цену предложения, компания приобретатель должна решить, какой частью ожидаемой синергии она готова поделиться с акционерами компании-мишени.
Обычно цена предложения бывает больше минимальной, но меньше максимальной по двум причинам.
Во-первых, покупка компании-мишени по минимальной цене маловероятна, поскольку обычно, чтобы побудить акционеров мишени уступить над ней контроль, поглощающая компания платит премию к её текущей рыночной цене.
Во-вторых, если эта цена будет максимальной, то по191
[стр. 126]

акционеров путем сокращения риска компании или увеличения ее чистого денежного потока на инвестированный капитал.
Здесь уместно вернуться к определению синергетического эффекта, который Марк Л.Сируэр характеризует следующим образом: «Синергия представляет собой увеличение эффективности деятельности объединенной фирмы сверх того, что две фирмы уже могут или должны выполнять как независимые»1.
ИУР = синергия премия Синергия обеспечивает конкурентное преимущество сверх того, что необходимо компании, чтобы выжить на рынке.
В ценах акций компаниипокупателя и компании-цели отражены ожидания инвесторов относительно
роста стоимости, если эти компании существуют отдельно.
Синергия, по мнению Ф.Ч.Эванса и Д.М.Бишопа, есть увеличение сверх этого ожидаемого роста.
Шансы успешного достижения поставленной цели уменьшаются на размер уплаченной при поглощении премии.
Спорный вопрос, кто
создает синергетический эффект: компания-покупатель или цель.
Считается, что конкурентные преимущества объединенной компании обеспечивает покупатель (увеличение доходов, сокращение расходов, усовершенствование технологий, финансовые выгоды).
Правда, бывают и исключения.
Например, если компания-цель имеет технологию, которую покупатель использует более широко.
Если приобретается крупнейшее месторождение нефти, превосходящее по стоимости покупателя, которое, вписав в свою технологическую цепочку, компания-покупатель использует более эффективно, имея широкую клиентскую базу2.
Оценивая размеры выгоды синергетического эффекта, не следует забывать и о вероятности его достижения и времени получения выгод.
Необоснованное ускорение получения синергетического эффекта часто приводит к его завышенной оценке.

Четвертый этап сделки по слияниям это обобщение полученной информации и уточнение рыночной стоимости компании-цели.
В данном случае используется доходный подход, который ориентируется в оценочном процессе на доход как главный фактор, определяющий величину оцениваемого объекта.
Это дает возможность определить текущую стоимость будущих доходов, которые принесет использование или дальнейшая перепродажа собственности акций.
1Магк Ь.
З т т е г .
ТЪе Зупег^у Тгар: Но\у С отратез Ьозе 1Ьс ЛсцшзШоп О ате (Ие\у Уогк: ТЪе Ргсс Ргсзз, 1997, 2000) рр.
20,29 2Приобретение в свое время НК «ЮКОС» месторождения «Юганскнефтегаз» 126

[Back]