|
успех слияния или поглощения определяется не только параметрами сделки, по и качественными изменениями бизнес-процессов объединившихся компаний. ❖ О тсутствие продум анной стратегии приобретений ❖ П ротиводействие акционеров и/или кредиторов ❖ П ротиводействие государственны х органов ❖ Завышенная оценка базовых активов компании-цели ❖ Неверная оценка возможной реакции основных клиентов компании-цели ❖ Завышенные синергетические эффекты от слияния; ❖ Давление топ-менеджмента без адекватного анализа влияния сделки на акционерную стоимость ❖ Неумение увидеть справедливую рыночную стоимость компании-цели ❖ Неверная оценка рисков 3.12. Классификация причин провала сделок по слияниям и поглощениям Таким образом, на эффективность реорганизации путём слияний (поглощений) оказывают влияние множество факторов, которые неоднозначно воздействуют на компании и в различных ситуациях могут проявляться как с положительной для одной или обеих компаний стороны, так и с отрицательной. Максимально возможный учёт действия таких факторов придаёт каждому проекту слияния (поглощения) исключительную индивидуальность и сложность, а об эффективном слиянии можно говорить лишь по прошествии определённого периода времени после подписания сделки. Возникает вопрос, а какие изменения и новые проблемы проявятся в условиях 201 Отсу тствие стратегического управления компаниейцелью Неудача при реализации эффекта синергии Противодействие со стороны профсоюзов Неумение оперативно провести интеграцию Превышение уплаченной цены за слияние над текущей стоимостью ожидаемых в будущем прибылей Непоследовательная стратегия Отвлечение от основного бизнеса Неадекватный анализ рисков Уход ключевых специалистов |
Недооценка этих принципов, пренебрежение ими часто ведут к неудачным слияниям (поглощениям). Это характерно для всех видов рыночной экономики: и развитых, и развивающихся. В частности, Центр корпоративного руководства компании МсКтзеу изучил 116 программ поглощений в США и Великобритании и отметил, что в 61% случаев изученные программы завершились неудачей и только 23% из них принесли успех; в остальных случаях определить результаты не удалось1. Причины неуспешности заключенных сделок по времени возникновения подразделяются на категории «до заключения сделки» и «после заключения сделки». Немало исследований сводятся к утверждению о том, что самое интересное в сфере М&А начинается после заключения сделки, ведь успех слияния или поглощения определяется не только параметрами сделки, но и качественными изменениями бизнес-процессов объединившихся компаний (схема З.2.7.). Схема 3.2.7. Классификация причин неуспешности сделок по слияниям (поглощениям) Причины неуспешности сделок Противодействие акционеров и/или кредиторов; Противодействие государственных органов; Переоценка существующих базовых активов компании-цели; Неумение предсказать реакцию клиентурной базы компаниицели; Преувеличенные синергетические эффекты от слияния; Давление топ-менеджмента без адекватного анализа влияния сделки на стоимость; Неумение увидеть справедливую рыночную стоимость компаниицели. -----------------------------------------*— — — До заключения сделки После заключения сделки V ❖ Отсутствие стратегического управления компанией-целью; Неудача при реализации эффекта синергии; Противодействие со стороны профсоюза; Неумение оперативно провести интеграцию; Превышение уплаченной цены за слияние над текущей стоимостью ожидаемых в будущем прибылей; Непоследовательная стратегия; Отвлечение от основного бизнеса; Неадекватный анализ риска. 1Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000, с.436-438. 131 |