|
ской команды еще не гарантирует успех преобразования компании. Успех или неудачи реструктуризации ИКС могут определить действия отдельных топ менеджеров, обладающих возможностью навязать свое мнение заинтересованным сторонам. Наиболее тяжёлые последствия неудавшегося слияния (поглощения), на наш взгляд, дают действия топ-менеджеров, основанные не на экономических обоснованиях и оценке стратегических альтернатив, а на их личностном восприятии ситуации. Согласно т.н. «теории гордыни» топ-менеджеры могут посчитать, что рынок недооценивает эффективность сделки по слиянию компаний, и в жесткой форме принудить менеджмент компании принять их точку зрения и, вопреки здравому смыслу, провести данную сделку по слиянию. В этом случае надо вести речь о высокомерии менеджмента приобретающей компании. При этом могут присутствовать личные мотивы, и даже личная заинтересованность в приобретении (в том числе по завышенной цене), из-за которых рыночная стоимость приобретаемой компании будет существенно завышена (рис. 3.15). Оригинальное объяснение причин провала сделок по вине топ-менеджеров предложили сотрудники компании МакКинзи. На основании анализа 167 сделок было обнаружено, что у гендиректора и топ-менеджеров в процессах слияний (поглощений) часто нет конкретной, творческой роли той роли, которая позволила бы им внести ощутимый вклад в интеграцию. Есть целый ряд ключевых вопросов в слиянии, которые должны находиться в ведении только самого высокого руководства. Если оставить их без внимания, то, скорее всего, непосредственные выгоды слияния сохранятся, но долгосрочный потенциал сделки будет ослаблен и даже подорван. Большинство исследований показывают, что акционеры поглощаемой компании в любом случае выигрывают, будь то дружественное слияния или враждебное поглощение. «Покупатели склонны переплачивать»112. Всегда премия, уплачиваемая покупателем, высока по сравнению с рыночной стоимостью компании. Конечно, нельзя объяснить все слияния (поглощения) высокомерием руководства. И хотя поглощение мотивируется стремлением максимизировать прибыль, часто преобладает не этот мотив, а, например, стремление войти в отрасль поглощаемой компании, или желание стать крупнейшей компанией. Все это, как и неоправданно высокий размер премий, уплаченных за компании, непомерные затраты на слияния, пред1,2 Гохан Патрик Л. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. 2004. с. 193. 207 |
суммарная оценка сливающихся компаний. Это также дает возможность получать спекулятивный доход. Наконец, управленческая (персональная) синергия, предполагающая замену старого руководства на более эффективный менеджмент, что более подробно рассмотрим при анализе человеческого фактора в процессе слияний. Хотелось бы остановиться и на некоторых других причинах (мотивах) слияний (поглощений). Некоторые авторы объясняют слияния высокомерием менеджмента приобретающей компании. Речь идет о том, что высший менеджмент может стремиться к слияниям не только по чисто экономическим мотивам. Могут быть личные мотивы, преувеличивающие рыночную стоимость приобретаемой компании. Большинство исследований показывают, что акционеры поглощаемой компании в любом случае выигрывают, что от дружественного слияния, что от враждебного поглощения. “Покупатели склонны переплачивать”1. Всегда премия, уплачиваемая покупателем, высока по сравнению с рыночной стоимостью. Конечно, нельзя объяснить все слияния (поглощения) высокомерием руководства. Однако, когда идут переговоры о слияниях, вступает в действие человеческий фактор. И хотя поглощение мотивируется стремлением максимизировать прибыль, часто преобладает не этот мотив, а, например, стремление войти в отрасль поглощаемой компании, или желание стать крупнейшей компанией. Все это, как и неоправданно высокий размер премий, уплаченных за компании, непомерные затраты на слияния, предполагает, что высокомерие менеджмента имеет место. В западной экономике нередки случаи, когда компания после поглощения объявляет себя банкротом, т.е. имело место переплата за компанию-цель. Нередки случаи высокомерия у менеджеров российских компаний: это стремление занять практически весь рынок отрасли, чрезвычайно широкая диверсификация, неподтвержденная экономической целесообразностью. 1Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. М.: Лльпина«Бизнес Букс, 2004. с. 193. 44 |