Вторая стратегия заключается в поддержании мобильности капитала и автономности денежной политики при плавающем курсе валюты. Это достаточно неустойчивый макроэкономический режим, которым руководствуется Центральный банк в настоящее время. Так, в области валютного курса ЦБ использует режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием сил спроса и предложения. Присутствие ЦБ будет о ограничено и нацелено на сдерживание резких курсовых колебаний. Кроме того, ЦБ оставляет за собой право усилить контроль за возвратом экспортной валютной выручки в страну (в частности обязательная продажа 50% валютной выручки). Но нельзя не отметить, что сохранение свободы передвижения капитала неизбежно приводит к потере управляемости валютным курсом, который будет колебаться со страшной амплитудой от одних лишь ожиданий. Кроме того, на ситуацию будут оказывать еще ряд факторов: • инфляционные ожидания участников; • существенное изменение работы рынка государственных ценных бумаг; • отток средств иностранных инвесторов из страны; • изменение состава участников валютного рынка из-за реструктуризации банковской системы; • снижение объема операций на срочном рынке, т.к. не будет операций хеджирования (нет иностранных инвесторов) и ЦБ будет следить за уменьшением возможности спекуляций. И, третий вариант, тонкая денежная Политика в условиях фиксированного валютного курса и контроля за движением капитала. Этот вариант благоприятен при устойчивой зависимости от импорта товаров (от которого страна пытается избавиться) и капиталов. Второй вариант валютной политики, избранный страной еще в 1999 год, не является самым лучшим, но и не худшим. Денежная кредитная политика, проводимая ЦБ с 1999 г. дала свои результаты с |
межбанковском валютном рынке. Соответственно изменился порядок установления официального обменного курса рубля Банком России, который определяется по итогам ежедневных операций на биржевом и внебиржевом секторах внутреннего валютного рынка. Определение официального курса рубля на основе его рыночных котировок позволит снизить остроту спекулятивных атак на российский рубль, приводящих к неоправданному расходованию валютных резервов Банка России. Каковы же варианты дальнейшей валютной политики для России. Проанализируем их с позиции модели Манделла-Флеминга. Еще в начале 60-х годов эти ученые выяснили, что невозможно одновременно поддерживать фиксированный валютный курс, автономность денежной политики и мобильность капитала. Итак, первый вариант предполагает мобильность капитала и фиксированный курс валюты при отказе от самостоятельной денежной политики. Это и есть система currency board, которая является нереальной политически и гибельной экономически. Наглядный пример Аргентина во время кризиса 1995 года, когда несмотря на приток капитала, был зарегистрирован беспрецедентный спад производства, практически вдвое выросла безработица и закрылся каждый пятый банк страны. Предпосылки же успешной работы механизма currency board нереальны для нас экономически: • наличие у государства значительных золотовалютных резервов; • здоровая и жизнеспособная банковская система; • сбалансированный бюджет; • социально-политическое равновесие. Вторая стратегия заключается в поддержании мобильности капитала и автономности денежной политики при плавающем курсе валюты. Это достаточно неустойчивый макроэкономический режим, которым руководствуется Центральный банк в настоящее время. Так, в области валютного курса ЦБ использует режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием сил спроса и предложения. Присутствие ЦБ будет о ограничено и нацелено на сдерживание резких курсовых колебаний. Кроме того, ЦБ оставляет за собой право усилить контроль за возвратом экспортной валютной выручки в страну (в частности обязательная продажа 50% валютной выручки). Но нельзя не отметить, что сохранение свободы передвижения капитала неизбежно приводит к потере управляемости валютным курсом, который будет колебаться со страшной амплитудой от одних лишь ожиданий. Кроме того, на ситуацию будут оказывать еще ряд факторов: • инфляционные ожидания участников; • существенное изменение работы рынка государственных ценных бумаг; • отток средств иностранных инвесторов из страны; • изменение состава участников валютного рынка из-за реструктуризации банковской системы; • снижение объема операций на срочном рынке, т.к. не будет операций хеджирования (нет иностранных инвесторов) и ЦБ будет следить за уменьшением возможности спекуляций. И, третий вариант, тонкая денежная политика в условиях фиксированного валютного курса и контроля за движением капитала. Этот вариант благоприятен при устойчивой зависимости от импорта товаров (от которого страна пытается избавиться) и капиталов.. Второй вариант валютной политики, избранный страной еще в 1999 год, не является самым лучшим, но и не худшим. Денежная-кредитная политика, проводимая ЦБ с 1999 .г. дала свои результаты с учетом послекр?^^л*^.<чги^1теости рубля, возможен некоторый его рост и стабилизация на оптимальном уровне, но вероятность этого достаточно мала. В современных российских условиях следует осуществлять управляемое плавание курса рубля. При неразвитом рынке форвардных и фьючерсных контрактов и отсутствии возможности хеджирования валютных рисков управление курсообразованием в какой-то степени уменьшает неопределенность, способствует развитию внешнеторговых операций и привлечению инвестиций. Режим плавающего валютного курса будет способствовать подъему отечественного производителя, но здесь необходимо грамотно сочетать политику валютного курса и таможенную политику, чтобы предприятия имели доступ к современным технологиям и имели возможность продавать свою продукцию на экспорт. А здесь уже необходима также и защита экспортеров на национальном уровне. Т.о., вопрос о дальнейшей валютной политике затрагивает вопросы из различных областей макроэкономической политики Правительства и, следовательно, все проблемы должны решаться в комплексе. Стоит избегать значительного превышения обменного курса рубля над паритетом покупательной способности (ППС), то есть коэффициентом расхождения обменного курса валют с уровнем цен на внутренних рынках. Поскольку в таком случае создается |