|
учетом послекризисной заниженности рубля, возможен некоторый его рост и стабилизация на оптимальном уровне, но вероятность этого достаточно мала. В современных российских условиях следует осуществлять управляемое плавание курса рубля. При неразвитом рынке форвардных и фьючерсных контрактов и отсутствии возможности хеджирования валютных рисков управление курсообразованием в какойто степени уменьшает неопределенность, способствует развитию внешнеторговых операций и привлечению инвестиций. Режим плавающего валютного курса будет способствовать подъему отечественного производителя, но здесь необходимо грамотно сочетать политику валютного курса и таможенную политику, чтобы предприятия имели доступ к современным технологиям и имели возможность продавать свою продукцию на экспорт. А здесь уже необходима также и защита экспортеров на национальном уровне. Т.о., вопрос о дальнейшей валютной политике затрагивает вопросы из различных областей макроэкономической политики Правительства и, следовательно, все проблемы должны решаться в комплексе. Стоит избегать значительного превышения обменного курса рубля над паритетом покупательной способности (ППС), то есть коэффициентом расхождения обменного курса валют с уровнем цен на внутренних рынках. Поскольку в таком случае создается мощный финансовый насос, способствующий как откачке из страны ресурсов и "утечке мозгов", так и излишнему сближению этих величин, невыгодному экспортерам. Как показывает послевоенный опыт ФРГ, Франции, Италии, оптимальное соотношение рыночного курса и ГШС равно приблизительно 1,5:1. Контролируемая эмиссия и инфляция в России сейчас неизбежны, а данное соотношение может служить целевым ориентиром в управлении курсообразованием. 86 |
будет колебаться со страшной амплитудой от одних лишь ожиданий. Кроме того, на ситуацию будут оказывать еще ряд факторов: • инфляционные ожидания участников; • существенное изменение работы рынка государственных ценных бумаг; • отток средств иностранных инвесторов из страны; • изменение состава участников валютного рынка из-за реструктуризации банковской системы; • снижение объема операций на срочном рынке, т.к. не будет операций хеджирования (нет иностранных инвесторов) и ЦБ будет следить за уменьшением возможности спекуляций. И, третий вариант, тонкая денежная политика в условиях фиксированного валютного курса и контроля за движением капитала. Этот вариант благоприятен при устойчивой зависимости от импорта товаров (от которого страна пытается избавиться) и капиталов.. Второй вариант валютной политики, избранный страной еще в 1999 год, не является самым лучшим, но и не худшим. Денежная-кредитная политика, проводимая ЦБ с 1999 .г. дала свои результаты с учетом послекр?^^л*^.<чги^1теости рубля, возможен некоторый его рост и стабилизация на оптимальном уровне, но вероятность этого достаточно мала. В современных российских условиях следует осуществлять управляемое плавание курса рубля. При неразвитом рынке форвардных и фьючерсных контрактов и отсутствии возможности хеджирования валютных рисков управление курсообразованием в какой-то степени уменьшает неопределенность, способствует развитию внешнеторговых операций и привлечению инвестиций. Режим плавающего валютного курса будет способствовать подъему отечественного производителя, но здесь необходимо грамотно сочетать политику валютного курса и таможенную политику, чтобы предприятия имели доступ к современным технологиям и имели возможность продавать свою продукцию на экспорт. А здесь уже необходима также и защита экспортеров на национальном уровне. Т.о., вопрос о дальнейшей валютной политике затрагивает вопросы из различных областей макроэкономической политики Правительства и, следовательно, все проблемы должны решаться в комплексе. Стоит избегать значительного превышения обменного курса рубля над паритетом покупательной способности (ППС), то есть коэффициентом расхождения обменного курса валют с уровнем цен на внутренних рынках. Поскольку в таком случае создается мощный финансовый насос, способствующий как откачке из страны ресурсов и "утечке мозгов", так и излишнему сближению этих величин, невыгодному экспортерам. Как показывает послевоенный опыт ФРГ, Франции, Италии, оптимальное соотношение рыночного курса и ППС равно приблизительно 1,5:1. Контролируемая эмиссия и инфляция в России сейчас неизбежны, а данное соотношение может служить целевым ориентиром в управлении курсообразованием. Государство должно в безотлагательном порядке восстановить альтернативные вложения свободных средств по отношению к практически единственной на сегодняшний момент абсолютно ликвидной "ценной бумаге" в нашей стране доллару США. Можно предложить, кроме рынка бумаг, в которые будут реструктурированы ГКО, организовать эмиссию новых ценных бумаг для привлечения свободных средств юридических и физических лиц в валюте, а также ввести в обращение краткосрочные ценные бумаги ЦБ на предъявителя с фиксированным доходом. Сейчас большинство государств через свои агентства начало активно работать на рынке акций, поддерживая курсы своих ведущих корпораций. Даже в суперлиберальном Гонконге после кризиса государственные агентства стали скупать акции местных компаний для поддержания их рыночной стоимости. Участие наших государственных агентств могло бы без чрезмерных финансовых вложений восстановить курсы акций российских компаний и тем самым привлечь средства на этот альтернативный валютному рынок. Правительству необходимо также принять меры по стимулированию восстановления рынков производных ценных бумаг, позволяющих хеджировать сделки, в том числе и на валютном рынке. Организация под патронажем государства таких рынков постепенно будет замещать участие госорганизаций в управлении валютным курсом и поможет обеспечить переход к режиму свободного плавания валютного курса. Таким образом, в сфере курсообразования нужно ориентироваться на политику управляемого плавания курса без обязательственных заявлений о допустимых границах колебаний. При этом мерами информационного и технологического воздействия на валютный рынок и ограниченными валютными интервенциями Центрального банка следует добиваться плавного изменения курса рубля в зависимости от складывающейся |