|
себе не является достаточным для принятия решения о начале инновационного проекта. Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для реализации проекта и другие факторы, которые не всегдаподдаютсяформальномуучету. 1. Ч ист ы й дисконт ированны й д о хо д определяется как сумма текущих эффектов за весь период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над интегральными ч ш ± ^ затратами: где R t -результаты, достигаемыенаt-ом шагерасчета; 3 t затраты,осуществляемыенатомже шаге; Т горизонт расчета или период времени от начала работы до ликвидацииобъекта; Е принятаянормадисконта. План следует рассматривать как реальный или эффективный для инвестирования в том случае, если Ч Д Д > 0 . При сравнении нескольких вариантовлучшимсчитается вариантбольшимзначением Ч Д Д . Результаты экономической оценки существенно зависят от выбранной нормы дисконта. Поэтому при расчетах необходимо использовать корректно выбранную величину. Однако, до сих пор ставка дисконта даже для крупных проектов иногда выбирается произвольно на уровне 8-10% для денежных потоков в твердой валюте Последнее пагубно сказывается на корректности экономических расчетов, исключает из оценки финансовой «уникальности» каждого проекта, исключает аддитивность (возможность суммирования) чистой приведенной стоимости проектов с различным риском и вносит элемент неопределенности в расчет всех показателей эффективности инвестиций. Поэтому при определении ЧДД проекта, в качестве нормы дисконта, целесообразно использовать показатель цены капитала WACC (Wigbted Averange Cost o f Capital)[76]. WACC определяется следующим выражением: 80 |
В соответствии с методическими рекомендациями сравнение различных вариантов плановых или проектных решений рекомендуется производить с использованием следующей системы показателей: 1. чистый дисконтированный доход (ЧДД) (net profit value); 2. индекс доходности (ИД) (profitability index); 3. внутренняя норма доходности (ВНД) (internal rate of return); 4. срок окупаемости (payback period); 5. другие показатели, отражающие специфику проекта и интересы его участников. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки решается с его использованием и как осуществляется выбор решения. Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия решения о начале инновационного проекта. Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для реализации проекта и другие факторы, которые не всегда поддаются формальному учету. I. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами: Эинт =ЧДД = £ i E L z l l h (I + ЕУ где Rt -результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета; 3( затраты, осуществляемые на том же шаге; Т горизонт расчета или период времени от начала работы до ликвидации объекта; Е принятая норма дисконта. 102 План следует рассматривать как реальный или эффективный для инвестирования в том случае, если ЧДД > 0. При сравнении нескольких вариантов лучшим считается вариант большим значением ЧДД. Результаты экономической оценки существенно зависят от выбранной нормы дисконта. Поэтому при расчетах необходимо использовать корректно выбранную величину. Для определения нормы дисконта рекомендуется использовать следующую методику. В общем случае предполагается влияние трех факторов минимальной доходности, инфляции и риска, связанного с конкретными инвестициями. Е А +г + 1ф 103 А минимально гарантированная реальная норма доходности; 1ф процент инфляции; г риск, связанный с конкретными инвестициями Таким образом предполагается мультипликативное влияние выбранных факторов. 2. Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине необходимых капитальных вложений: И Д = ^ £ ш 3 ( ) 1 ’ ( ! + £ ) ' ‘ Проект считается эффективным при ИД > 1 и неэффективным при ИД < 1. В этом случае в состав затрат (30 первоначальные капвложения (К) не включаются. 3. Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. |